兴业基金丁进：注重安全边际是转债投资的重中之重

近期，宏观基本面数据普遍有所改善，不过从中秋国庆双节假期消费情况和地产政策效果来看，私人部门的信心和预期改善较为缓慢，国内经济总体仍运行在偏弱的轨道上。对此，兴业基金固定收益投资部混合资产投资团队副总监丁进判断认为，货币政策大概率维持宽松环境，四季度经济刺激政策工具箱可能会加大力度，短期内债市或将呈震荡走势，中短端利率、中短久期中等资质信用债具备相对价值，而权益类资产的估值具有相对优势，据他的研究跟踪，医药和电子板块有可能成为新的龙头。

作为拥有多年偏债型基金管理经验的基金经理，丁进拥有丰富的大类资产配置经验，在配置结构和组合管理上，他聚焦于产品的收益风险定位和客户的基金持有体验，力求在市场的震荡波动中积极应对，并产生正向反馈。

对于偏债型基金产品，如何控制净值波动是投资者最为关心的问题之一，丁进在这方面有着自己独到的见解和心得mdash;mdash;例如，首先他会控制组合总的风险敞口，进而通过均衡配置、逆势交易(低点多买入，高点多卖出)等方式控制波动，同时也会阶段性对组合做回顾和调整等等。出身于可转债研究，丁进清晰地认识到，注重安全边际是转债投资的重中之重，估值过高就会影响转债投资的弹性。因此，他对可转债的估值考量特别慎重，严控组合中的高估值转债品种配置比例，对正股基本面的筛选也非常严格。

2022年以来转债估值持续高位运行，但整体波动降低，预计上下空间有限。丁进分析表示，9月初以来转债估值明显压缩，原因在于:一是个别转债双高个券超预期强赎；二是纯债上行造成债市负反馈担忧，部分配置资金提前赎回为后期可能的压力做准备；三是权益市场情绪偏弱。尽管当前转债估值较高已成常态，但丁进认为，估值已非核心因素，在他看来，现阶段纯债机会成本大幅上行风险有限，权益市场正在磨底，因而中期预期不悲观，而且再融资收紧后影响转债供给，因此他倾向于认为估值仍有韧性。方向上，丁进偏好稳健成长型的中大盘蓝筹转债。

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