华西证券：维持澳优“增持”评级2026年为轻装上阵筑底之年

近日，华西证券发布研报，针对澳优(HK1717)(01717.HK)2026年上半年经营业绩展开点评，维持公司“增持”投资评级。受外部行业环境变化与内部主动调整双重因素影响，2026年H1澳优(HK1717)业绩短期承压，若剔除一次性、非现金及减值影响，预计核心经营净利润约1.55亿元至2.55亿元，核心主业经营基本面保持稳健，国际业务与全家营养双轮驱动，第二增长曲线全面进入业绩兑现期，内生增长动力持续增强。

研报指出，外部层面，澳优生产基地主要集中在欧洲地区，国际物流环境变化、运输成本震荡及监管趋严等因素，对公司部分产品供货节奏及履约效率形成扰动，该类压力属于行业共性挑战。内部层面，公司聚焦核心品牌、核心产品、核心渠道三大主线，主动梳理优化渠道库存、SKU结构，调整资源配置并升级海外运营架构，系列改革虽对利润造成短期影响，但长期利好渠道健康及品牌增长。与此同时，公司秉持审慎会计原则开展资产评估，计提多项非现金资产减值及进行费用调整，相关一次性调整对其当期账面利润产生影响。

华西证券分析称，2026年上半年奶粉行业面临“总量收缩、头部集中、成本攀升、监管趋严”的多重挑战。行业大环境承压背景下，澳优(HK1717)主动推进渠道优化与运营提效，轻装上阵，虽短期阵痛，但核心业务仍保持可观盈利，为长期增长蓄能，机构判断上述影响主要集中在上半年。展望下半年，国际运力逐步恢复，荷兰工厂与国内市场产销协同有序，产品新鲜度与终端货龄逐步改善，机构预判澳优(HK1717)下半年收入有望实现高双位数同比增长，利润端也将随一次性影响出清而同比持续正增长，盈利能力稳步修复。

公开信息显示，为筑牢全球市场基本盘，助力中长期增长，澳优深耕全球化布局，持续落地全家营养第二增长曲线战略，截至2026年H1业绩预告发布期，澳优多个项目相继落子:与欧洲奶酪巨头荷兰A-ware达成十年深度合作，绑定A-ware超130年行业积淀与全球分销网络，授权独家代理羊奶酪产品销售并助推荷兰工厂升级；发布全球首创羊乳CPP原料并已全面商业化，持续以科技创新巩固其全球羊乳产业引领者地位；AI智慧工厂项目在长沙望城经开区正式开工，项目深度融入AI智能技术，建成后可实现年均喷粉产能6000吨，搭建自动化、数字化、防错可控的智能生产体系；高端益生菌发酵及智能化仓储项目签约落户江苏淮安，将与现有超级工厂协同强化自主供给能力。另据港股解码数据，澳优旗下佳贝艾特在中东、北美等海外市场增长强劲，截至2025年海外业务连续三年复合增长率超50%，成为国内首个海外销售额近10亿元的婴配羊奶粉品牌。

基于对公司长期发展前景及内在价值的信心，澳优在其业绩预告发布后表示将在遵守股份回购授权及相关法规的前提下，择机启动股份回购计划，切实保障公司及全体股东的整体利益，截至2026年7月24日，公司已回购91.1万股股份。

华西证券认为，2026年是澳优(HK1717)轻装上阵的“筑底之年”。随着下半年一次性影响出清、经营效率改善兑现，公司有望迎来业绩与估值的双重修复，对澳优(HK1717)维持“增持”评级。

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