蜂巢基金吴穹：在有效投资视角下挖掘AI板块机会

一边是以AI为代表的科技板块高歌猛进，另一边是传统内需板块反复磨底——近期，A股结构性行情持续演绎。在此背景下，如何定义“有效投资”？如何在享受科技盛宴的同时避免“坐上过山车”？带着这些问题，上海证券报记者采访了蜂巢基金权益投资部总监、基金经理吴穹。

由于较好把握住科技板块的投资机会，截至2026年6月30日，吴穹管理的蜂巢先进制造混合发起式基金近一年净值增长率接近140%。亮眼数据背后，是他对有效投资的认知与实践。

挖掘高景气投资机会

以固收投资起家的蜂巢基金，在权益投资领域也有不错的表现。在吴穹看来，主要原因是公司投研团队坚持不断完善和更新投研框架，聚焦政策、市场和基本面的共振，同时结合对上市公司的深度调研，尽可能准确把握经济发展脉络，特别是近年来大科技板块的机遇。

“我们的核心理念是做有效投资。所有研究和投资的目的都是推动基金净值增长，提升投资者的获得感。”吴穹表示，要持续学习、深入研究，主动更新自己的框架。

如何在轮动的市场环境中获取回报、留住收益？

对此，吴穹分享了自己的方法:“首先，要认识到不可能卖在最高点，千万不要以最高点作为心理的锚定点，这样才能保持良好心态；其次，选择景气度高的板块，这类板块成长空间大、业绩能兑现、估值合理，只要基本面维持向好，一般都是波动向上的走势；最后，持仓要相对分散，我一般会配置2到3个板块。”

结构性分化仍将持续

对于后市，吴穹依然保持乐观，他认为市场结构相比上半年不会有太大变化。

“宏观方面，外需、价格修复等因素对上游、出口链更为友好，而内需、传统链条修复偏慢，政策短期内或以托底为主；中观方面，出口链韧性仍在，消费、地产链与多数中游产业继续磨底；微观方面，人工智能、出海、部分上游周期资源品业绩将保持高增长。”吴穹分析称，未来市场行情如何演绎，关键看两点。一是科技股基本面能否维持快速增长态势；二是是否有景气度或基本面改善的板块来分流资金。

吴穹坦言，前期科技股累计涨幅较大，板块的集中度、相对拥挤度水平较高，目前处于高位震荡状态。科技行情是否有持续性，核心还是看景气度和估值情况。

“今年以来，大模型、AI应用等领域开始盈利，AI产业的上中下游正循环开始形成，算力投资持续增长到2030年的确定性越来越高。从这个角度看，AI板块还有很大的成长空间。”吴穹说。

在配置中，吴穹仍然倾向开始逐步兑现业绩、估值相对合理的AI细分领域。

“目前，算力投资的确定性较高。北美CSP厂商持续上修预期，中国科技公司也在持续提升算力基建规模，产业链下单已经下到2027年了，部分紧缺环节如北美的燃气轮机、核心光芯片等，2028年的产能也已经售罄。因此，至少能根据2027年的预期业绩来进行估值。此外，光模块、光纤、PCB、液冷等细分板块的估值也相对合理，蕴藏不少机会。”吴穹表示。

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