买断式逆回购释放流动性

10月15日，为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。此前，中国人民银行还在10月9日开展了期限为3个月(91天)的11000亿元买断式逆回购操作。数据显示，10月份有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，此次开展6000亿元买断式逆回购操作，意味着10月份6个月期买断式逆回购加量续作1000亿元。同时，10月份有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，10月9日开展的11000亿元买断式逆回购操作，意味着10月份3个月期买断式逆回购加量续作3000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，综合两次操作来看，10月份两个期限品种的买断式逆回购合计加量续作4000亿元，加量规模较上月高1000亿元，为央行连续第5个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。

公开市场买断式逆回购操作是中国人民银行自去年10月28日起启用的新工具，进一步丰富了央行货币政策工具箱。根据提供担保品的交易方式不同，逆回购可以分成质押式逆回购和买断式逆回购这两类，二者最大的不同点是债券等抵押品的所有权在交易中发生了实质性变化。传统质押式逆回购仅以债券作为抵押品，所有权不发生变更。而在买断式逆回购操作模式下，央行向一级交易商买入债券，并约定在未来特定日期将债券卖出，这期间债券所有权转移至央行。

自启用以来，央行持续开展买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。与此同时，为进一步提高买断式操作信息披露的时效性，央行在今年6月起调整为操作前发布招标公告，明确操作日期和操作量等信息，稳定市场预期。

谈及两次操作背后的主要原因，王青表示，一是10月份政府债券还会较大规模发行；二是9月29日国家发展和改革委员会宣布，当前正在积极推进5000亿元新型政策性金融工具相关工作，预计接下来会较大幅度拉动配套贷款投放；另外，当前股市强势运行，10月份居民存款搬家现象还会比较明显。

“以上情况都会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。”王青认为，央行这两次操作持续向市场注入流动性，释放数量型政策工具持续加力信号，同时有助于政府债券顺利发行，更好满足企业和居民的信贷融资需求。

中信证券首席经济学家明明也表示，10月份由于存在假期因素导致现金需求季节性抬升，叠加财政性存款同样存在季节性多增的压力，流动性缺口可能较大。参考三季度以来央行对于流动性宽松的支持力度，以及配合后续财政发力的必要性，预计央行公开市场操作、中期借贷便利以及买断式逆回购等工具力度延续，资金利率和政策利率利差或保持稳定。

近期召开的中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会，在研究下阶段货币政策主要思路时提出，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

“我们预计，央行在今年第四季度仍将通过多种货币政策工具持续维护市场、维持流动性充裕。”明明表示，本次例会还强调要“增强灵活性预见性”，结合当前国内需求不足、海外不确定性仍存的形势未变，意味着后续货币政策依然有政策空间。

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