GDP再陷负增长日本宽松政策难退场

国际货币基金组织曾预测，2023年日本的国内生产总值(GDP)将被德国超过，从全球第三跌至第四。这或许并不是危言耸听。三季度数据显示，日本经济萎缩幅度远超预期，凸显出复苏的脆弱性。为面对持续的不确定性，包括日元疲软、通胀长期化和海外前景不明朗，也将使日本央行退出数十年超宽松货币政策的路径变得更加复杂。

今年首次负增长

日本内阁府15日发布的初步统计结果显示，今年三季度日本实际国内生产总值环比下降0.5%，按年率计算降幅为2.1%，增速低于市场机构预期。这是该数据今年以来首次出现负增长，内需、外需贡献均为负值。

日本GDP萎缩的原因，在于家庭、企业支出双双疲软，净出口也形成拖累。报告显示，从GDP增长率贡献度来看，内需环比下降0.4%，其中占GDP过半的个人消费比上季度减少0%，企业设备投资环比下降0.6%，均为连续两个季度负增长。代表外需的出口减去进口的纯出口值下降0.1%。

具体来看，家庭消费未能实现增长，与分析师预测的0.3%的增幅背道而驰，实际支出水平为2011年第四季度以来最弱，凸显了在人口下降和老龄化的情况下难以实现增长的事实。自2011年以来，日本人口数量减少了2%以上。

Hamagin研究所经济学家Tsukasa Koizumi说:“消费支出下降的事实意义重大，我们看到的通货膨胀正在加强家庭削减开支的意愿。”

数据发布后，日元应声下挫，目前美元兑日元徘徊在150附近。本周一美元兑日元汇率一度达到151.91，为去年10月日本政府干预汇市以来的最低水平。隔夜受美国通胀超预期降温推动，日元创4个月来最大涨幅，但宽利差之下日元仍处困境，衡量日元兑其他G10货币相对强弱程度的彭博指标跌至2007年以来最低水平。

值得关注的还有，该季度日本国民总收入和实际劳动者报酬也由正转负，分别下降0.5%和0.6%。

GDP第三危矣

展望未来，日本的经济增长依然难言乐观。凯投宏观亚太区主管Marcel Thieliant表示，“至少在明年年中之前，家庭实际收入料将下滑，这对消费者支出是个坏兆头，我们预计明年消费者支出将陷入停滞”。

国际货币基金组织最新预测数据显示，2023年日本名义GDP换算成美元为4.2308万亿美元，比前一年减少0.2%。德国2023年名义GDP则将达4.4298万亿美元，比前一年增长8.4%。居世界第一的美国2023年名义GDP为26.9496万亿美元。

日本20年前的名义GDP已达4.5195万亿美元，居世界第二。也就是说，日本2003年经济规模大于今年。独立国际策略研究员陈佳对此表示，“日本GDP世界第三宝座危矣”的论调早在今年年初就已在经济界流传，因为长期通货紧缩加上日元兑美元快速贬值，名义GDP下跌是可预见的。

陈佳进一步分析称，从日元本身来看，一年多来经历了大幅贬值，从去年1月的1美元兑114日元到当前的1美元兑150日元，日元兑美元缩水了31.5%。这意味着以美元计的日本GDP减少了将近1/3，日本要想保持当前汇率下的美元计GDP的话，经济增长率必须超过31.5%，这显然不可能。

日本农林中金综合研究所理事研究员南武志指出，更重要的影响因素是日本经济增长率长期处于低水平。日本银行从2013年开始实行大规模货币宽松政策，导致日元贬值，这虽然有利于推高出口企业的业绩，但如果换算成美元，则日本经济规模缩小。在低利率背景下缺乏成长战略，无法刺激企业增加投资和上调工资，“廉价日本”逐渐扎根，指的是日元贬值、物价和工资低迷的局面。

另一方面，劳动力老龄化、少子化已经深深影响了日本社会。中国社会科学院日本研究所前副所长、研究员张季风表示，日本是世界老龄化最严重的国家。欧洲很多国家在上世纪70年代就达到了老龄社会阶段，日本是在1975年开始人口老龄化，上世纪90年代进入老龄社会，现在是迅速进入了深度老龄化。现在日本65岁以上的老人达到3535万，占总人口的28%。

“从老龄化到深度老龄化，一步步变成世界之最的过程中，日本其实一直是有措施、一直在控制的，但有些事情不是努力就能改变的。”张季风直言。

货币政策前景未卜

当下日本央行正计划退出数十年来的超宽松货币政策，大多数经济学家预计，日本央行最迟将在明年春季结束其负利率政策，但经济放缓给日本央行货币政策前景再添不确定性。因为对日本央行来说，如果过早退出负利率政策，可能会进一步加剧经济的下行压力。

日本央行行长植田和男坚持认为，在有更加明确的迹象表明薪资、物价和经济增长的良性循环正在加强之前，央行将按期执行超宽松政策。不过，植田和男最近也暗示，日本正在朝着2%的稳定通胀目标迈进，这是政策正常化的先决条件，这引发了人们对政策可能会提前转变的猜测。

经济学家Taro Kimura认为，“我们预计第四季度GDP将再次萎缩，届时国外需求放缓可能会打击出口。收缩可能会很温和，但前景却足够疲弱，日本央行短期内不太可能退出极端刺激”。

为了应对持续低迷的需求和高物价对家庭的影响，日本首相岸田文雄还推出价值超过17万亿日元的最新经济刺激计划，以支持国内需求。这些措施的核心是削减所得税和向低收入家庭发放补贴，以帮助他们应对物价上涨。日本内阁府估计，这些措施将在未来三年内使日本经济每年增长1.2%。

但经济学家表示，这些措施对经济的提振作用微乎其微。大和证券首席经济学家Toru Suehiro表示:政府希望通过刺激计划这一防御性措施战胜通货紧缩，并推动明年的工资增长，日本央行也在考虑类似的情况，他们被认为将在4月份取消负利率，但今天的结果表明这条路线不一定会实现。

“日本是目前全球唯一采取非常规货币政策的国家，试图通过极端刺激来改善经济，然而，经济动力不足，再多的货币政策和财政政策刺激恐怕都是枉然。”陈佳表示。

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